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（以下内容从华福证券《铜行业月报：宏观预期改善，铜价上行可期》研报附件原文摘录）投资要点：原料端： 供应保持宽松。 1） 铜矿进出口： 7月铜矿进口数量为万吨，同比+万吨/+%，环比-万吨/-%； 1-7月累计进口数量为1,万吨，同比+万吨/+%，从进口来源国上来看，秘鲁是最主要的进口来源国， 7月进口总量为万吨，占总进口量的%。2） 废铜： 7月，我国废铜进口量为万吨，同比-万吨/-%，环比-万吨/-%；精废价差为2370元/吨 ，环比-50元/吨，降幅%，同比+1510元/吨，涨幅%。供给端： 阴极铜供给稳定，冶炼厂利润收紧。 1） 产量： 截至2023年7月，我国阴极铜建成产能1240万吨， 7月产量为万吨，同比增加%，当月开工率为%，较上个月有所提升； 1-7月我国累计阴极铜产量为万吨，同比增加%。 2）进出口： 7月阴极铜进口数量为万吨，同比+万吨/+%，环比+万吨/+%； 1-7月累计进口数量为万吨，同比-万吨/-%，从进口来源国上来看，刚果是最主要的进口来源国， 7月进口总量为万吨，占总进口量的%；3）利润： 铜冶炼利润主要来自硫酸和加工费， 截至7月底，国内现货铜粗炼加工费为美元/千吨，环比+美元/千吨，同比+美元/千吨；硫酸价格为元/吨，同比-%，环比+%。加工端： 铜材产量下滑，出口略有回暖。 1） 产量： 季节性淡季影响， 7月铜材产量有所下滑，铜材7月产量为万吨，同比增长%，环比下降%； 1-7月铜材累计产量为1,万吨，同比增长%；2）进出口： 受海外经济低迷影响，铜材累计出口仍然少于同期，但月度来看，铜材出口量有回暖趋势。 7月我国铜材出口量为84250吨，同比+6115吨/%，环比2784吨/%； 1-7月累计出口量为593086吨，同比减少11662吨，降幅%。终端需求： 家电、汽车及传统基建略有下滑，房屋竣工持续回暖，新能源高增长拉动铜消费。 受季节性淡季影响， 7月家电产量均有所下滑，但远高于去年同期水平， 基建建设投资额累计同比增长9%，房屋竣工面积累计同比增涨21%，新能源汽车同比增长%，环比增长%，光伏电池累计同比增长56%。宏观分析： 美国7月失业率继续下滑，就业市场延续强势。 7月美国核心CPI延续回落，但仍处于高位水平，而CPI略有上涨。美联储7月议息会议如预期加息25BP，基准利率上调至%-%区间，受加息影响7月美元指数探低回升。随着利率走高，美联储更加接近加息终点，但近期通胀预期走升后，预计短期内美联储货币政策较难放松。投资建议： 7月美元指数走高对铜价形成较大压力，供给端，虽然冶炼厂利润偏紧，但阴极铜产量维持高水平，需求端，季节性淡季下使得下游需求仍未有太大起色，社会库存呈现小幅累库状态。我们认为，美联储加息接近尾声，旺季降至叠加国内宏观利好政策不断，需求向好支撑铜价高位运行。长期看，铜矿供给短缺问题难解，而新能源高增长需求将带动铜消费持续向好，供给缺口逐渐拉大，铜价打开上行空间。 个股： 推荐紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。风险提示： 国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期