氧化铝期货推出上市已有月余，为帮助广西地区铝企业更好认识与运用新的风险管理工具，近期上期所联合广西壮族自治区地方金融监督管理局、广西投资集团（简称广投集团）、百色铝产业协会举办“上期所中国—东盟大宗商品期现结合服务培训基地活动（第三期）”暨广西氧化铝产业培训活动。

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广西地区铝行业发展潜力巨大

广西壮族自治区地方金融监管局副局长樊新鸿介绍，近年来，铝产业作为广西地区的传统优势产业取得了长足发展，当地氧化铝产量居全国前三。数据显示，2022年全国规模以上企业氧化铝产量为8186.2万吨，广西规模以上工业企业氧化铝产量1279.3万吨，比上年同期增长12.9%，较同期全国增速高7.3个百分点，占同期全国规模以上企业氧化铝产量的比重约为15.6%。

“但也要深刻认识到，在发展过程中仍面临铝土矿资源逐渐枯竭、供应链支撑不足、生态环境压力加大等挑战，存在着产品链集中在中低端、产品附加值不高、精深加工能力不足、要素支撑薄弱等问题，因此加快推动绿色转型、实现高质量发展势在必行。”樊新鸿说。

广投集团副总经理焦明表示，广西处于中国与东盟经济走廊的核心地带，拥有巨大的经济发展潜力。本地铝行业的消费规模、市场流动性，对外贸易需求都在不断提高。随着广西铝行业不断发展壮大，还承担了我国铝工业的转型升级、做大做强和高质量发展的重要任务。

据他介绍，广投集团承担着广西战略性重大投资任务，深耕铝产业已有20余年，已形成“铝土矿—氧化铝—电解铝—精深加工产品—有色贸易”的完整产业链。尤其是今年以来，广投集团整合产业资源并成立了广西铝业集团，进一步加快了广西铝全产业链优化升级步伐。

从我国氧化铝行业发展角度看，百色市铝产业协会副会长覃剑表示，一方面国内氧化铝生产即将进入平台期。产量方面，受电解铝产能“天花板”控制，预计中国氧化铝产量在2024年达到峰值，为8140万吨，随后呈现下降态势，预计到2030年中国氧化铝产量为7150万吨。

另一方面，从未来新建项目布局来看，国内氧化铝新建项目向便于使用进口矿的地区布局，预计2022—2030年氧化铝新建项目达1700万吨/年，主要布局在沿海港口等便于使用进口铝土矿的地区，进口矿产能占比96.5%；部分配备铝土矿资源的企业，则继续使用国内矿。

他认为，未来10年，广西地区的氧化铝行业将有较大的发展，将成为中国氧化铝的主要生产基地，拥有较好的市场发展前景。主要在于新建氧化铝项目均在沿海布局，而广西拥有着地域优势并且存在运输成本优势。

铝产业期现联动发展是大势所趋

樊新鸿表示，本次产业培训正逢氧化铝期货推出上市的良机，旨在提高广西地区氧化铝产业企业对期货市场的认知度，提升企业运用期货工具能力，做好氧化铝市场风险管理，促进期货市场与铝现货产业的高效联动。

在焦明看来，上期所推出全球首个实物交割的氧化铝期货，为产业链上下游提供了更透明、更公平的市场价格交易机制和风险对冲工具，有利于实体企业长期经营策略的稳定开展，降低经营的波动性和风险。

“学习氧化铝品种交割业务以及氧化铝期现结合知识，提高铝产业链企业风险管理能力，对广投集团铝板块实现高质量发展十分必要，有助于进一步拓宽视野、提升专业能力。”他说。

樊新鸿表示，推进广西铝产业期现联动是大势所趋。2021年7月，广西印发了《开展期现结合服务广西大宗商品交易市场建设实施方案》（简称《实施方案》），成为全国首个整体部署期货和现货联动发展的省份。《实施方案》就期现联动模式、市场体系建设、品种结构设计等多个方面，明确了任务、时间和路径。

据了解，《实施方案》出台至今，广西在期现联动业务方面取得了重大进展：2021年9月，上期所联合广西壮族自治区政府设立了“上期所中国—东盟大宗商品期现联动服务基地”；全区新增期货交割仓库、厂库9家；设立广西首个落地的大宗商品期现结合交易平台——白糖基差交易平台泛糖专区；全区“保险+期货”项目2022年保费总额突破1亿元。

他表示，下一步将继续和交易所共同推进期现合作发展，建立期现联动、内外连接的大宗商品交易市场，建设上期所广西特色商品报价专区，布局面向东盟地区的期货交割仓库，增加广西优势产品交割品牌。

氧化铝期货交割环节深受企业关注

记者了解到，氧化铝期货自2023年6月19日上市以来，市场成交活跃、运行平稳，合约价差合理。截至7月26日，氧化铝期货总成交量262.39万手，成交金额1473.01亿元，期末持仓量21.67万手；日均成交量10.09万手，日均成交金额56.65亿元，日均持仓15.69万手（均为单边统计）。

对于产业企业最为关注的氧化铝交割问题，上期所交割部介绍，上期所氧化铝期货是全球首个采用实物交割的氧化铝期货品种。目前在境外上市的氧化铝期货均采用现金交割，而我国快速发展的电解铝和氧化铝行业为实物交割奠定了坚实的市场基础。为此，交易所制定了满足产业现状和发展趋势，符合现货贸易习惯、储运特点和产品特性的氧化铝期货实物交割制度。

一方面，氧化铝期货采用仓库交割和厂库交割并行的方式。仓库交割采用标准的出入库流程管理，实施定置化管理。同时氧化铝期货是上期所首个采用厂库交割机制的有色品种，主要是考虑到氧化铝商品单价相对较低、仓储物流成本占总成本比例较高，通过设立氧化铝厂库能显著降低物流成本，有利于减少氧化铝包装运输中出现破损的情况以及由于存储时间长导致的受潮结块现象。

值得注意的是，氧化铝期货指定交割仓库和指定交割厂库分布与电解铝期货存在一定差异。以“消费地和集散地”为原则，筛选优质的仓储物流企业成为指定交割仓库；以“主产区”为原则，选取生产规模大、仓储能力强、运输能力好的企业成为指定交割厂库。

另一方面，为了扩大交割资源、防范交割风险，上期所对国内外企业生产的氧化铝分别实行注册和认可制度。二者的主要区别是，上期所批准的国内氧化铝注册品牌的商品，凭企业的质保书直接入库制成仓单，入库时不需要对氧化铝进行质量检测；上期所认可的国外企业生产的氧化铝商品，入库交割前需进行质量检验，达到交割质量要求后，才能注册成期货仓单，有利于满足质量责任可追溯要求。

此外，氧化铝期货是上期所首个设置标准仓单有效期的有色品种。氧化铝期货标准仓单有效期为180天，需于生产日期60天内入库制作仓单。国产氧化铝的生产日期是指包装日期，进口氧化铝的生产日期指进口货物报关单上载明的进口日期。

氧化铝企业参与套保“应知应会”

近年来，氧化铝市场价格波动显著，产业链相关企业的风险管理需求强烈。上市氧化铝期货能够进一步丰富我国有色金属衍生品序列，与铝期货、铝期权形成协同效应，满足企业精细化风险管理需求，助力企业稳健经营。

国海良时期货有色研究员陈怡表示，氧化铝属于连续生产的工业品，为了应对生产经营活动中面临的价格波动风险，产业链企业的套期保值需求较为显著。一般而言，处于产业不同环节的实体企业利用氧化铝期货工具进行风险管理主要分为三种情况：

对于氧化铝生产企业，主要担心未来氧化铝价格下跌、企业生产利润减少，因此参与卖出套期保值。当氧化铝市场价格处于高位且库存高于正常水平，则对超出正常库存的部分进行卖出保值。当销售压力较大、库存产成品较高时，也可以卖出氧化铝期货对库存进行保值。

对于氧化铝下游企业，主要担心未来氧化铝价格上涨、企业原材料成本增加，因此参与买入套期保值。当远期销售价格确定，则在期货市场买入氧化铝期货，以锁定生产利润。当远期订单进入生产，则买入实物原材料氧化铝，同时平仓相应的氧化铝期货头寸。

对于氧化铝贸易企业，如果是先采购后销售，则是在采购实施后卖出氧化铝期货以对冲价格下跌风险；如果是先销售后采购，则是在销售合同约定后买入氧化铝期货以对冲价格上涨风险。

值得注意的是，企业在参与保值时还需要关注基差风险。考虑到现货和期货市场的价格波动往往处于不同速率，因此基差也在不停地发生变化。而基差的变动方向对于套期保值方案的实际有效性至关重要。在坚持合约月份相同或相近的原则下，可以参与基差较为有利的合约进行风险管理。

总而言之，企业参与期货套期保值的主要目的是规避市场价格大幅波动的风险，实现既保证正常的生产加工利润，又能高效完成订单任务的目标。企业需要明确参与保值的目标是为了平滑收益率波动。值得注意的是，此次氧化铝期货与期权工具同时推出，极大丰富了企业避险的“工具箱”，尤其是处于价格区间的两端还可以利用期权工具对期货持仓进行“再保险”。